La discusión interna en el Banco de México (Banxico) se intensifica. Jonathan Heath, subgobernador del banco central, rechazó públicamente la posibilidad de un nuevo recorte en la tasa de interés, argumentando que la inflación subyacente continúa siendo obstinadamente alta. Su postura contrasta con la reciente tendencia del banco, que ha aplicado cuatro recortes consecutivos en la tasa de referencia.
En una entrevista concedida a Bloomberg, Heath fue tajante: “Dado que la inflación subyacente sigue siendo alta y no muestra señales de bajar, es preferible hacer una pausa”. Esta declaración llega justo cuando la tasa de inflación general en México mostró una desaceleración mayor a la esperada en la primera mitad de julio, cayendo a 3.55 %, por debajo del 4.13 % previo y por debajo de la estimación de 3.61 % que proyectaban los economistas.
Sin embargo, Heath advirtió que el foco debe mantenerse en la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía por su volatilidad. Según el subgobernador, esta métrica representa la verdadera tendencia de mediano plazo en los precios y es la que debe guiar las decisiones de política monetaria. Durante la primera quincena de julio, esta se ubicó en 4.25 %, una caída marginal desde el 4.28 % anterior, pero aún fuera del objetivo de Banxico, que es de 3 % con un margen de +/- un punto porcentual.
Además, Heath enfatizó que la reciente baja en la inflación general se debe principalmente a factores no controlados por el banco central, como la caída de precios en productos no subyacentes. Para él, este comportamiento no obedece al impacto directo de la política monetaria, por lo que un nuevo recorte carecería de sustento técnico.
Subgobernador aislado: Heath fue el único voto en contra del último recorte
En la última reunión de política monetaria, realizada en junio, Banxico aplicó una reducción de 50 puntos base a la tasa de referencia, situándola en 8 %. No obstante, Heath fue el único de los cinco integrantes de la Junta de Gobierno que votó por mantenerla sin cambios. Aunque la mayoría apoyó la medida, dejaron la puerta abierta a posibles recortes más moderados en las siguientes decisiones.
El argumento de Heath gana relevancia ante el contexto económico internacional, donde bancos centrales como el de Canadá y el de Suiza ya comenzaron a revertir sus políticas de tasas altas, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. aún mantiene una postura cautelosa. En este entorno, el subgobernador considera que actuar con excesiva rapidez podría debilitar la credibilidad del banco mexicano.
La Secretaría de Hacienda, por su parte, ha aprovechado las condiciones actuales para amortizar deuda externa con remanentes de Banxico, lo cual también influye en la presión sobre las decisiones de política monetaria.
A pesar de todo, el consenso entre los analistas encuestados por Bloomberg es que Banxico sí aplicará otro recorte en su próxima reunión del 7 de agosto, aunque más moderado: de 25 puntos base. Esta expectativa se basa en el buen comportamiento reciente de los precios y en la necesidad de apoyar la actividad económica en un contexto de desaceleración global.
No obstante, si la inflación subyacente continúa en niveles elevados, la voz de Heath podría cobrar mayor peso dentro del órgano colegiado. La disyuntiva está en mantener la estabilidad de precios o impulsar el crecimiento con tasas más bajas. Para Heath, el riesgo inflacionario aún no ha sido superado.
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